写作|蓝洞商业(ID: value _ creation)翟
2015年10月，刘和章泽天在澳洲结婚，现场人头攒动。
马腰部有伤，专程飞到那里，第二天一早就回来了。高瓴资本的创始人章雷也出现了。一年前，他促成了腾讯对JD.COM的战略投资。
当时，JD.COM的一些老股东不赞成这笔交易。在一次股东电话会议上，刘和一起说服了大家。两家公司的联姻不仅让JD.COM顺利上市，也成为腾讯战略投资的样本。最初的对手在婚礼现场握着章雷的手，咧嘴笑着感谢他。
投资JD.COM，这是章雷的著名作品。中国最大的互联网公司腾讯与投资项目JD.COM合并，江湖排名又上了一个新台阶。
去年乌镇大会的晚宴上，C区的和马只隔着刘。这个从宿迁农村走出来的企业家，就是他所谓的大格局投资理念的最好典范。
2015年底，我电话采访了章雷，他很低调，只在听到他说的是JD.COM的时候才愿意站出来。公元982-1
年，阿里与苏宁意外联姻，猛烈攻击JD.COM，命名为“平靖之战”。阿里还创造了杭京双总部的概念，刘压力异常大。而在他们声势浩大的双十一当天，刘在香港参加了董事会议。
面对投资者的提问，刘说，“当一家公司专门针对另一家公司时，可能他已经害怕了。”他还补充说，许多投资者已经明白，阿里和JD.COM之间商业模式竞争的最终结果只是时间问题。这种回答好像是在给自己打气。正是在这种背景下，章雷同意接受采访。当时JD.COM上市一年多，高要资本是JD.COM第三大股东。在
的电话里，我们谈到了当时激烈的电商竞争格局，但章雷很淡然，没有流露出爱恨情仇的明确情绪。相反，他评价阿里是一个非常好的公司，马云是一个有感染力的企业家。
“良好的竞争对两家公司都有好处，会让你变得更强。在这个世界上，没有人是被竞争对手打败的，只有把你最好的东西发挥出来。真正决定输赢的是能否给消费者提供最好的服务和体验。“
之声落地三年后，2018年的Q2，阿里成为高调持仓比例最高的中国股份公司。12亿美元的投资金额占其仓位的20%以上，单季度买入次数是上一季度的3倍。与之相对应的是，出售目前持有高邮14%股份的JD.COM，退出了JD.COM大股东行列。JD.COM从1982年到1992年投资了8年。自去年以来，高英已逐步撤出JD.COM，并调整了投资组合。不难猜测，基金的背后应该是利润的考虑。所谓的长期价值投资，说到底，也很难逃脱商业的基本规律。
章雷，最普通的名字，与高陵联系在一起，有可能改写资本市场和商业格局。
打尽最后一滴血
，美国特里劳妮滑雪场。章雷沿着最陡峭的山坡直滑而下。
，滑雪爱好者，掌管着600亿美元的基金，在亚洲名列前茅。投资者往往是冒险家，章雷不能接受现状。
他说:“我喜欢战斗，我必须战斗到最后一滴血。“他喜欢滑雪。这项运动张扬个性，过程需要专注。他喜欢的另一项令人兴奋的挑战是冲浪。他早上8点出海，9点回来洗澡，半小时后上班。夏天，他几乎每周重复三四次。
这正符合章雷自我挑战的气质。有人说你的基金规模几百亿，光拿管理费就够了。不要乱来。他不愿意，“要么尽力，要么不干。“
高玲在中国的投资圈里是一个特殊的存在。超长期资金配置横跨一二级市场，投资轨迹已涉足海内外。该基金自2005年成立以来，年均回报率在40%左右。
章雷声称，他想做的是寻找有伟大想法的企业家，长期持有，最好永远不要退出。他被视为巴菲特价值投资理念在中国的践行者。
他学的是金融，但在消费和高科技领域颇有建树。在硅谷，与扎克伯格、马斯克面对面交流；在家里，他是马、刘等人的客人。章雷是谁？很长一段时间，没有人能准确回答。
"我是桑丘·潘沙，我的角色是帮助英雄成就大事。“章雷把自己比作《堂吉诃德》中的桑丘。西班牙农夫踏实、冷静、清醒，时刻提醒着堂吉诃德从幻想回到现实。这个角色类似于出生在河南农村的章雷。
2017年7月，百丽被港交所摘牌。私有化后，高瓴资本持股57.6%，成为一代鞋王的实际控制人。这是章雷第一次涉足工业管理。如果他能成功扭转百丽的颓势，对他来说将是一个新的台阶。去年，高贤还与万科、厚朴等基金合作，完成了亚洲最大物流设施提供商普洛斯的私有化。
买了被市场低估的公司，通过精英治理获得了巨大的经济回报。这是3G资本、KKR和百仕通等资本帝国的惯例。做一个收购基金，从融资人到运营人，资本玩家都向往。
但在中国，M&A大多发生在企业之间，2010年后更是频发。资本亲自出马，涉足实体经营，尤其是零售，实属罕见。
章雷的逻辑是商业模式创新已经见底，科技创新对实体商业的精细化改造才是未来的价值。
一个几十人的基金如何管理一个12万员工的公司？在一次论坛对话中，章雷没有直接回答这个问题。相反，他花了很多时间谈论利用科技优化供应链和运营环节，强调这是高凌的强项。但在商界，资本收购者通常被视为“入侵者”。高玲需要用更漂亮的表现来证明自己的管理效果。
特别起点
在投资派上，章雷是学院派。这和过去的经历有关，决定他生活质量和身高的精神养分来自学校。
1994年，他以河南驻马店最高分考入人民大学金融专业，命运第一次出现转折。但他不是天生的教师。
小升初最低分140分，他只多考了1分，所以直到高二才真正发力。章雷就读的驻马店中学至今仍享有盛誉。西湖大学第一任校长、清华大学原副校长石，与他是中学校友。他也是西湖大学的校长。
他的很多好朋友都是人大的校友，的创始人刘也是人大的。他喜欢和跨阶级、跨部门、跨年级的人交朋友。“我喜欢找那些建立在长期信任基础上的人一起工作。身边的核心同事要么是人大的同学，要么是以前的同事。我的事业最初就是由这样一小群朋友开始的。“2017年，他捐赠了3亿元人民币作为成人80周年的礼物。
章雷的名气不仅限于人大，远至美国耶鲁，章雷人人皆知。
耶鲁是他大学毕业后的下一站。在该机构攻读研究生期间，他遇到了投资顾问大卫·斯文森。耶鲁大学捐赠基金的负责人至今影响着他的投资理念。2010年，章雷向耶鲁大学管理学院捐赠了888万美元，这是该商学院收到的最大一笔校友捐赠。
大卫·斯文森的《机构投资与基金管理的创新》一书，在中投等国内大型基金中被视为投资纲领。译者是章雷。
按照惯例，耶鲁投资办公室不接受MBA学生实习。据说斯文森破例是因为“在这个真诚的学生身上，我看到了巨大的潜力。“耶鲁大学在
年建立了章雷投资生涯的坐标系，斯文森本人也通过实例教会了他投资技巧。他的起点比普通投资者高。
章雷从标准普尔500公司免费得到大量年报，这是他最早的投资培训内容。他被派去研究木材工业，几周后，他交了一份一英寸厚的报告。这种重考证还是高贤的基本功。他从导师斯文森那里学到的是将受托人的职责与理性诚实结合起来。982，1992，12005，高林成立，启动资金2000万美元来自耶鲁大学捐赠基金。从那以后，他们又增加了1000万美元。这笔钱的大部分被章雷用来购买腾讯的股票。当时腾讯市值只有20亿美元。
至于高林这个名字，它来自纽黑文的一条街，与耶鲁投资基金会的原办公室仅一街之隔。高瓴资本的投资人名单，多为耶鲁、普林斯顿、斯坦福等高校捐赠。
投资前传
1998年，章雷穿着短裤拖鞋，牵着未婚妻的手挤公交车领结婚证。一辆宝马从路边开过，像电影里的桥。他说，以后我一定给你买宝马。话音未落，“全车人都转头看我，分明是在说，骗子。“
章雷并非来自金融世家，经济条件一般。在美国，因为奖学金不能覆盖整个学年，他在寻找实习机会。
去波士顿一家咨询公司面试前，他希望公司提前支付往返交通费。主题为“一个地区应该开多少个加油站”的采访很失败。他不仅没有老老实实回答问题，还不停地问对方问题，不按套路出牌。类似的“往返”面试让他感到很沮丧。
这并不是说章雷的商业头脑不够。相反，他从小就在做生意。章雷的家位于京广火车站旁边。暑假期间，他在车站向候车的乘客出租漫画书。在进入大学前的最后一个假期，他改变了自己的商业模式，购买了大量的致富经典书籍并转卖。
的经历被章雷本人证实了。他曾经反省过自己的错误。「刚开始租书的时候遇到库存问题，我发现赚的钱都用来给别人买水了。“
之后，他只订了少量的畅销杂志，还卖过矿泉水、方便面、湖南香肠。如果你买得多，你会得到折扣。当他进入大学时，他口袋里有800元。在
创业之前，章雷对自己的职业选择也有着清醒的认识。在耶鲁获得硕士学位后，他去了全球新兴市场投资基金，主要负责非洲，尤其是南非和东南亚的投资机会。在那里，章雷完成了他的第一笔投资。2003年，他还只是一个学徒，没有最终的决策权，但他却花大力气推动基金投资非洲的一家铁矿石公司。当时团队无法理解，也无法信服。他确信，中国崛起过程中的很多基础设施都需要这样的商品。事实证明我是对的。
章雷创业前的另一个职业经历是纽交所。作为第一任中国首席代表，他创建了纽约证券交易所香港和北京办事处。
这两个工作经历有一个共同点，他从连接美国和新兴市场的角度看待投资。“我深深了解中国正在发生巨大的变化，而这种环境正是我能发挥最大作用的地方。“
某种意义上，这也是一种海归红利。李彦宏和张朝阳最早将美国的互联网模式复制到中国，而章雷、联创策源冯波等人则是早期美国资本在中国市场的代言人和沟通桥梁。
投资者想找到明日之星，踩准趋势。章雷和高玲在过去13年的成就证明了“投资中国”是他们最大的吸引力。
得失
2005年是一个特殊的年份。982-
年，诞生了很多大公司，比如58、YY、360、去哪儿、汽车之家等等。当然，这些公司的初创并没有受到太多关注，互联网的目光都在当年上市的百度身上。8月5日，百度上市当天，股价从发行价27美元跃升至120美元，李彦宏当场落泪。
新生和上市，互联网最激动人心的两个节点频繁交替出现。资本再也承受不住了。
红杉资本于2005年正式进入中国。这个以处理赛道和赛车手关系而闻名的老牌基金，想要在中国发挥影响力。在随后的几年里，经纬和KPCB都被本地化了。一场中国互联网淘金热拉开帷幕。
高林也成立于这一年，但与上述老牌基金有较大不同。
这是一个全新的本土品牌。第一个投资对象是上市一年的腾讯。章雷用从捐赠基金会带回的大部分启动资金购买了市值仅20亿美元的腾讯股票。这让他发了大财。
2010年2.55亿美元投资JD.COM之前，高玲和章雷在互联网行业和一级市场并不广为人知，在二级市场对他们更为熟悉。
然而，当高贤在未上市阶段就拿下JD.COM、去哪儿、美团、摩拜单车等科技公司时，很多人将其归为与红衫军无异的风险投资。
这不是全部真相。
高灵具有一般基金缺乏的灵活性。第一期成立的时候，章雷提出了常青基金的概念。他同意LP的观点，任何有价值、有意义的投资都可以进行。
这相当于章雷从投资者那里拿到了一张拥有无限权力的空白支票。原则上，无论一级市场、二级市场、早期风险投资、PE、买断还是企业并购，都在他的拍摄范围内。
本生命周期投资为滚动发展，复利高增长，不受单期资金回笼时间压力限制。它们可以满足企业在不同阶段对资金的特殊需求。但目前主要是在美元基金中实现。
高莹前期投资了哪里？公司上市后进一步增持。但后来因为和携程的竞争，打算做战略亏损的时候，高玲在二级市场投资了可转债。两家公司在在线旅游领域合并后，高贤向携程注资10亿美元。
章雷表示，这种打法可以走得更远，而不是骑驴找马，总是在寻找下一个投资机会。
一位PE从业者坦言，高要资本的这种超长期资金配置确实有一定优势。对于PE阶段的投资，一级市场可供选择的标的并不多，头部项目竞争激烈。错过一个项目没关系。只要涨到两个，现在的基金基本就万劫不复了。
而如果投资上市公司，不仅要经过很多审批，还要承担时间和成本的风险，而且很难说服投资人。「LP会想，既然我要去买股票，为什么我自己不买？你要通过你交管理费。”上述人士说。
如果不是第二季度高凌部分卖出JD.COM买入阿里，可能很多人都没有仔细研究过章雷和他的团队投资过哪些公司。
高燕对a股最经典的投资是股灾后20亿元入股格力和美的。开始后，因为熔断，他们撤退了20%左右，没有任何动作。至今，高莹仍是两家公司的前十大股东。二级市场投资者对章雷投资风格的评价是“赚的时候大赚，亏的时候少亏”。
章雷曾经喜欢买白酒股。2014年，因反腐和塑化剂事件，洋河股份股价暴跌，高要资本10亿元入股Q1。第二年在牛市末期清仓，大赚一笔。
挑战投资策略
亚马逊创始人贝佐斯曾经有一个著名的论点。大意是，未来10年，不会变的比变了的更重要。因为我们从未来的不确定性中找到某种确定性，经营策略不会随着时间的推移而失效。彭志坚曾在
负责腾讯投资M&A部，后来创办了盛远资本，创业以来几乎每天如履薄冰。因为投资是根据少量的信息做出重大决策的，而且不能反悔。环境本身就难，很多聪明人挖坑，坑太多也藏不住。
章雷钦佩，思考提高维度，并决定降低维度。更多的研究是为了更少的决策。
他的原话是，投资者无法体验企业成长的方方面面，更无法判断市场的不可知因素。个体认知的局限和市场变化的混乱，自然构成了矛盾。就像这样，我们要长期关注“可预测、可预见、可想象”的有限的关键变量，然后回归研究的本质——大胆假设，仔细验证，找到企业创新发展的“护城河”，做出最佳决策。
一位与高凌合作密切的投资人这样分析他们的研究策略。“高玲每次形成投资判断，都是通过推演创造一些假设。检验假设是否成立，取决于前面研究的归纳方法是否扎实。当然，他们希望十年后这些假设仍然成立。“
章雷有一套完备的投资策略，寻找大格局观的实践者是他的口头禅。总之，人的因素更重要。
这多少强调了创始人的纯粹味道。“当周黑鸭的创始人周富宇告诉我，他的业务本质不是卖鸭脖，而是娱乐公司时，我在他身上看到了模式观。“那些想拿高薪的人说他们符合要求。章雷说，大格局观的实践者和疯子有时只有一步之遥。
如果在二级市场找到理想的模式，高莹会买入股票并长期持有；如果没有，就从一级市场找。我找不到它。我自己孵化的。
这个基金经常灌输的一个理念是，“把优质的时间花在优质的人和事上。“
纯赚钱的，或者收益率能看到最后的那种项目，不能让他们兴奋。很多项目被拒绝了，不是因为不赚钱。
是FA介绍的，高燕拜访了一家垂直电商。这个团队很好，并且朝着正确的方向前进，但他们最终没有投资。如果一定要投这个赛道，它不是行业第一，也吸引不了他们。即使他们支付更高的价格，他们也希望获得更大的投资确定性。
但是在科技互联网领域，这种策略正在受到挑战。
尤其是在互联网上，情况越来越复杂，资本密集型的竞争让行业很难快速跑出第一。高英同时投资行业前两名已经不再奇怪。
一个很明显的注脚是，2015年几起著名的互联网并购，都是高英跟进的。他们还投资了滴滴和优步，他们也是美丽说和蘑菇街的股东。
此外，据《财经》杂志报道，在对自行车共享进行资本密集型投资时，朱啸虎找到了想要投资ofo的章雷。在与摩拜单车签约的条件下，章雷表示，高凌仍然可以投资ofo。但是朱啸虎不接受。在
之前，高影每年推出的项目数量有限，但2018年以来的投资金额明显高于2017年，其中不乏早期项目，不限于投资行业前两名。
即便如此，投资者失球或失败也是正常的。
章雷没有透露公司名称，只说他后悔了。“所有的失败都有一个共同点，就是看人看错了。“他提醒说，你永远不要低估那些每天故意和你做生意的人。
但是不要以为这个人受不了项目的失败。相反，他最怕的就是有钱，那些失败的创业者往往觉得自己已经很成功了。如果有人告诉他所做的每一个决定都是正确的，章雷会质疑这个人没有冒险精神。“你太自律了，不适合创业。"